由于上周现货和期货豆油价格快速下跌230元/吨 ，市场恐慌情绪增加 ，多空分歧加大 。笔者分析认为，随着元旦临近 ，豆油备货正在酝酿之中 ，豆油价格经过短期调整之后，还将有一小波上涨行情 。
截至11月17日 ，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连6470元/吨 ，天津6500元/吨，山东日照6630元/吨，广州6510元/吨 ，广西防城港6500元/吨。平均报价6522元/吨 ，比11月11日下跌160元/吨，跌幅2.3% 。由于基差稳定 ，工厂报价下跌230元/吨 。
豆油报价下跌的主要原因是 ，9月30日至11月11日，短短40天时间 ，豆粕价格先涨后跌 ，几乎回撤到上涨起点；而豆油上涨670元/吨，比值扩大 ，豆油短期被高估 ，调整理所当然。
基差走强势头尚未结束
豆油现货与期货2005合约基差从6月24日的低点-460元/吨上涨至上周五的276元/吨，上涨736元/吨 ，涨幅1.6倍 。同期 ，期货豆油2005合约收盘价上涨574元/吨，涨幅10%；2001合约收盘价上涨708元/吨，涨幅12.8%；2009合约收盘价上涨792元/吨 ，涨幅15% 。长春工厂现货豆油价格上涨1310元/吨 ，涨幅25.2%。华北贸易商现货豆油上涨1350元/吨，涨幅26.2%；华东上涨1460元/吨 ，涨幅28.2%；华南上涨1250元/吨 ，涨幅23.8%。各地现货涨幅明显大于期货涨幅，基差继续扩大 。
由于上周长春油厂11月份基差价格稳定 ，一级豆油2001合约310元/吨 ，三级260元/吨；12月份基差价格，一级2001合约360元/吨 ，三级310元/吨 ，比11月份上涨50元/吨 。在基差价格稳定的情况下，期货行情调整 ，豆油2005合约基差暂时缩小。随着时间推移 ，12月份油厂基差上涨50元/吨，基差有望继续走强 。
涨跌趋势短期难以改变
东北长春地区一级豆油基差价格底部为-140元/吨，高点在400元/吨左右震荡 ，上涨或下跌趋势一旦形成 ，不是一天两天就能改变的 。长春油厂销售2001合约一级豆油基差价格，从6月24日的-140元/吨震荡上涨到上周五的310元/吨 ，上涨450元/吨 ，涨幅3.21倍。长春油厂豆油上涨1310元/吨，涨幅25.2% ，是基差的2.91倍 。据调查 ，华北地区某油厂基差价格，11月份2001合约250元/吨 ，12月份2001合约300元/吨 ，而明年1月至4月份捆绑销售基差价格，2005合约150元/吨 。
市场呈现出11月至12月基差合同价格上涨 、而明年基差下跌的格局。
压榨盈利空间逐步缩小
按11月份进口巴西大豆平均到港成本3431元/吨 ，对应东北长春地区11月15日现 货豆粕3170元/吨 、豆油6510元/吨计算 ，东北长春地区压榨盈利30.9元/吨；而华东沿海地区压榨盈利75.1元/吨，华北地区压榨盈利75.6元/吨 。
东北长春地区从10月21日的阶段性盈利高点170.6元/吨震荡下跌至上周五的压榨盈利30.9元/吨，下跌139.6元/吨 ，跌幅81.8% 。同期 ，现货豆粕下跌200元/吨，跌幅4.7%；而豆油上涨380元/吨 ，涨幅6.19%。豆油上涨、豆粕下跌 ，油粕比值扩大 。由于豆粕快速下跌200元/吨，短期豆粕面临反弹 ，比值暂时缩小调整 。
豆油需求有望继续增加
据调查 ，从华北贸易商豆粕现货报价来看，11月份一口价计划提现货 ，豆粕2001合约加基差220元/吨 ，豆粕价格为3100元/吨左右，而12月份基差合同2001合约加150元/吨 ，12月和明年1月捆绑销售基差价格为2001合约加130元/吨 ，短时间基差下跌70～90元/吨，基差价格属于降序排列。而豆油11月和12月基差合同是升序排列，明年是降序排列。
豆粕降序排列 ，意味着在多数情况下 ，豆粕行情是下跌的走势，上涨仅是反弹而已；豆油基差价格11月和12月是升序排列 ，意味着豆油是上涨行情 ，下跌仅是调整而已 。在压榨利润不高的情况下，油厂降低豆粕基差价格 ，力挺豆油基差价格 ，才能勉强维持不高的压榨利润 。
波浪理论上看，豆油2001合约是一个不规则平台 ，属于穿头破底形态 ，不规则平台是下一个新高的巨大推力。随着元旦临近，豆油备货正在酝酿之中 ，元旦和春节间隔仅20多天 ，豆油需求将有所增加 。
来 源丨粮油市场报
总值班丨刘新寰 统筹丨刘超 编辑丨从申
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