2022-05-09天风证券股份有限公司于特对比亚迪进行研究并发布了研究报告《一季度业绩同比高增，汽车板块规模效应初显》 ，本报告对比亚迪给出买入评级 ，当前股价为233.18元 。
比亚迪(002594)
事件：公司发布2022年一季度报告：公司实现营业收入668.25亿元，同比增长63.02%；归母净利润8.08亿元 ，同比增长240.59% 。
点评：
一季度业绩同比大增 ，盈利能力优秀。公司2022年q1实现营收668.25亿元，同比增长63.02%，实现归母净利润8.08亿元 ，同比增长240.59% ，毛利率为12.40%，同比下降0.2pct ，环比下降0.72pct ，净利率1.36%，同比上升0.11pct ，环比上升0.41pct 。电子板块盈利承压：比亚迪电子2022q1实现营收209.33亿元 ，同比增长5.24%，实现归母净利润1.8亿元 ，同比下降77.71% ，公司电子板块盈利受压，主要系疫情防控常态化后医疗产品需求下降 ，以及疫情反复和行业缺芯导致客户需求产生波动 ，公司产能利用率偏低 。汽车板块规模效应初显：公司汽车与其他业务2022q1实现营收458.92亿元，同比增长117.5%，尽管面临宏观经济下行、疫情散发等因素的不利影响 ，但新能源汽车行业总体延续了快速增长的势头。公司2022q1新能源汽车销量达到28.63万台 ，同比增长422.97%，创下了历史新高 ，市场占有率持续攀升 ，规模效应带动盈利大幅改善，并一定程度上对冲了上游原材料价格上涨带来的盈利压力。
多重因素施压 ，公司汽车板块一季度产销仍表现出色 。2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30% ，同时伴随原材料涨价 、缺芯 、少电等因素，新能源汽车企业成本增长 ，公司于2月1日和3月16日上调旗下新能源车型官方指导价 ，上调幅度分别为1000-7000元和3000-6000元不等 。不利的市场背景下，公司产销情况仍表现出色 ，公司2022q1汽车产量为29.22万台 ，同比增长170%，新能源汽车产量为28.75万台，同比增长417%。公司2022q1汽车销量为29.14万台 ，同比增长179.8% ，其中新能源汽车销量为28.63万台，同比增长422.97% 。公司汽车产销数量接近 ，基本处于满产满销状态 。
2022年车型规划亮眼 ，产能提升及出海战略为销量目标助力。
（1）车型规划方面：围绕国家“双碳”目标，坚持“创新 ”、“绿色 ”新发展理念的比亚迪自2022年3月起停止燃油汽车的整车生产 ，专注于新能源汽车业务 。公司将王朝 、海洋 、腾势、高端品牌四个板块并列 ，覆盖6-100万元级汽车市场 。海洋网：2022年海豹即将上市，军舰系列将与dm-i超级混动技术进行结合；王朝网：汉dm-i预售开启4.2l/100km低能耗 1300km长续航时代；在中高端汽车领域 ，腾势品牌将于2022年起推出3款新车型 ，包含mpv和suv；高端新能源品牌即将推出，再战高端市场。
（2）产能提升方面：公司从2021年起规划新建或扩建8座工厂 。到2022年 ，实际可利用产能将达190万台 。
（3）海外布局方面：2021年6月 ，唐ev车型出海挪威；2022年2月，元plus正式上市，作为公司出海战略中的首款全球车型 ，已正式进入澳洲市场。
公司实施员工持股计划 ，推动长期可持续发展 。4月22日，比亚迪发布公告称 ，公司拟回购股份全部用于员工持股计划 ，拟回购金额为18至18.5亿元，回购价格不超过300元/股 。公司回购股权票的全部数量将用于该员工持股计划 ，向高管分配的份额约55.3万股 ，约占回购股份的7%，向其他员工分配的份额约735.1万股 ，约占回购股份的93% ，公司确定本员工持股计划的受让价格为0元/股。该计划将在2022-2024年三个会计年度对公司和个人业绩进行考核，公司业绩考核需满足2022-2024年营业收入增长率不低于30%、20%和20%。以公司2021年营收2161.42亿计算 ，我们预计未来三年的营收考核目标分别为2810亿 、3372亿 、4046亿 。员工持股计划有助于公司长期发展 ，充分调动持有人的积极性和创造性，提高公司竞争力 。
投资建议：我们看好公司在汽车智能电动转型背景下的长期发展。我们认为公司2022年销量有望持续高速增长，车价上涨叠加规模效应有望改善盈利情况 ，技术升级驱动产品周期 ，公司2022年有望量利齐升 。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为101.5、158.2亿元，对应pe分别为69 、45倍 ，维持“买入”评级 。
风险提示：疫情恢复不及预期 、新车型推广及销售不及预期、原材料价格持续上涨 ，存在业绩超额完成，导致预计年收入有偏差的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算 ，安信证券徐慧雄研究员团队对该股研究较为深入 ，近三年预测准确度均值高达85.03%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.1亿 ，根据现价换算的预测pe为88.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级 ，买入评级23家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为333.57 。证券之星估值分析工具显示 ，比亚迪（002594）好公司评级为3.5星 ，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星 。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
