b站的招股书，不看不知道，一看……原来你是这样的b站
刺猬公社 | 李子涵
从去年10月彭博社报道称视频弹幕网站哔哩哔哩（bilibili ，简称“b站”）计划在美国ipo起 ，有关b站赴美上市的传闻开始持续发酵。
“上市”一事各家媒体从鸡年一直追问到狗年，b站总是三缄其口。就连刺猬君在与b站小伙伴聚餐时 ，不（chǔ）经（xīn）意（jī）间（lǜ）提到相关字眼 ，他们总是顾左右而言他 。
可没有态度也是一种态度，这更加坐实了人们的猜测 ，长久的沉默也只是为了最后一刻的爆发 。
终于 ，在美国东部时间3月2日，b站向美国证券交易委员会（sec）提交了ipo申请 ，计划在美国上市 ，融资金额4亿美元，股票交易代码为“bili ”。承销商为摩根史丹利、美银美林和摩根大通 。
而这家80%以上的用户为“90后 ”的公司 ，也成为继优酷、爱奇艺之后又一家赴美ipo的中国视频网站 。
这也让广大媒体在2018年第三季度见证了两家来自中国的视频娱乐公司接连赴美上市。去年7月 ，b站董事长陈睿曾表示，中国没有任何一个视频平台是盈利的，b站会争取在爱奇艺后盈利 。
盈利的问题先放一边 ，b站的上市的步伐的确跟得很紧 ，在爱奇艺向sec提交招股书的3天后，b站也提交了招股书 。
看过b站的这份招股书 ，用户数据 、财务数据 、股权结构尽收眼底 ，很多b站的老用户也表示从未对b站看得如此真切。之前总有人说b站背靠腾讯底气十足，一看招股书傻眼了 ，原来腾讯爸爸的持股比才5.2%啊 ，如此低的比例很难说腾讯对b站有多少影响力或者控制力 。
根据招股书披露内容推算，管理团队投票权超过80% 。这使得b站成为视频行业中少有的由管理团队控制的公司。在经过多轮融资后 ，b站仍然保持管理团队的独立决策权 。
保持独立决策 ，也终于使得在视频市场奋战8年的b站迎来了生涯高光时刻 。作为二次元用户的精神家园，b站用户们的自豪感爆表 ，纷纷表示 ，“爱死这破站了。”“等上市成功b站贴吧就可以改名叫bilibili股票吧了。 ”
而b站也一直认为自身的发展与用户的支持密不可分 。从招股书中可以看出，b站一直将自己的运营策略紧密围绕着中国年轻一代用户展开，提出了“我即用户 ”的理念——与用户平等相处 ，换位思考 。
这推动b站成为中国年轻一代用户心目中的标志性品牌。根据2017年6月和10月的questmobile报告 ，b站在中国24岁以下用户最偏爱的app中排名第一 。
招股书显示，b站2017年第四季度的月度活跃用户为7180万 ，是2016年第一季度的2.5倍 。这其中有81.7%的用户出生于1990-2009年之间 ，在招股书中被称为中国的“generation z”（z世代）。
z世代是美国及欧洲的流行用语，在中国我们称之为“90后 ”、“00后 ” 。他们又被称为网络世代 、互联网世代 ，统指受到互联网 、即时通讯、短讯 、mp3 、智能手机和平板电脑等科技产物影响很大的一代人 。
这是有着强大购买力的一代人 ，“消费”是他们新的宗教， 根据ibm与美国零售联合会 (nrf) 共同发表的调研报告表明 ，到2020 年 ，全球z世代消费者总数将达到26亿。
而在中国，预计到2020年 ，在线娱乐市场62%的消费都将由z世代贡献 。这一力量也将深刻影响世界娱乐市场版图 。b站所拥有的中国z世代用户将是其剑指美股市场的王牌。
b站用户不光购买力强 ，忠诚度也相当高，其日均使用时长达76.3分钟 。而这与b站倾力打造的高粘性用户社区不无关系 。
但要想加入这个社区，门槛可不低 ，必须通过严苛的考试。b站也是中国互联网行业中唯一一个严格执行社区准入制的大型平台。截至2017年底 ，共有3160万用户通过了b站独创的一百题社区转正考试，成为“正式会员 ” 。而b站正式会员的第十二个月的留存率超过79% 。
这不仅维护了b站的社区氛围 ，也提升了用户对b站社区文化的认同感。
虽然b站自身的定位是“国内领先的年轻人文化社区 ” ，其使命是“丰富年轻一代中国人的文化生活” 。但在外媒眼中，它依然是一家中国动漫流媒体平台 。
既然是视频平台 ，就离不开内容。
在招股书中 ，b站表示自己以acg（动漫、游戏）相关视频内容起步，现阶段已经发展为包含视频 、游戏 、直播、社区等服务的综合性内容平台 。
b站表示 ，其视频内容是以pugv（professional user generated video）为核心 ，即用户自制的 、经过专业策划和制作的高质量视频 。
在b站，富有创意的创作者 、庞大忠诚的用户群和优质内容构成了三位一体的良性循环。其中 ，内容创作者被用户昵称为“up主 ” 。招股书显示 ，2017年活跃up主的数量比2016年增长104% 。
去年7月的那场海外影视剧下架风波可以反映出b站up主们强大的造血能力。根据极光大数据发布的b站2017年7月移动端数据研究报告，b站下架部分境外影视剧前后的数据流量显示，b站移动端每日新增用户不降反增 ，月活用户相比2月份增长40.1% 。
“影视剧从来不是b站的主流内容 ，如果你关注b站的界面，不论是移动端还是pc端 ，如果你不用心找基本都找不到 。 ”对此陈睿淡定回应。因为pugv才是b站内容的重中之重 ，占平台整体视频播放量的85.5%。
为了持续提升活跃up主的数量，今年1月 ，b站更是抛出针对原创up主的“bilibili创作激励计划” ，让加入计划并持续投稿的up主们能够通过视频制作获得收入（创作激励金） 。只要拥有1000粉丝或10万累计播放量就可以加入计划 。加入后，投递的单个原创自制稿件达到1000播放量时 ，即可开始获得激励收益 ，并在次月结算。
常言道，吃水不忘挖井人 ，在b站还只是一个二次元兴趣社区的时候 ，正是依靠up主们自发上传视频，b站才获得了丰富的内容，圈住大量用户 ，开始野蛮生长 。
不容忽视的是 ，早期的up主只是acg爱好者，他们通过非正规的盗链方式获取其他平台的内容 ，然后上传至b站 。这种不问分享网白菜的版权的“拿来主义” ，也使得b站在一段时间内受到诟病。
而当b站从一个兴趣社区成长为一家公司之后，分享网白菜的版权问题得到了足够的重视 。不得不说 ，b站在处理分享网白菜的版权方面十分高效 。一方面 ，b站在日本大量采购动画分享网白菜的版权，以填补分享网白菜的版权空缺；另一方面 ，b站也在积极培养up主的独创性和分享网白菜的版权意识。
多年来对自身的净化 ，让b站在面对分享网白菜的版权问题时更加有底气 。我们听不到b站因为侵权坐上被告席了，最近一条涉及到b站的侵权新闻是《快视频“搬运 ”b站视频》 。
但随着b站登陆美股市场 ，在分享网白菜的版权问题上依然不能掉以轻心 ，毕竟中国的分享网白菜的版权意识与美国不可同日而语。近年来，b站也一直努力用真金白银换取优质视频内容 。数据显示，自2015年起 ，b站累计购买超过300部日本动漫新番的播放权 ，购买量上超过了腾讯视频与爱奇艺 。
根据招股书，b站排名前三的成本支出主要是：收入分成成本9.26亿元人民币（占总成本48.3%） ，带宽服务器成本4.69亿元人民币（占总成本24.4%）以及内容和分享网白菜的版权成本2.62亿元人民币（占总成本13.6%）。
花了这么多钱 ，那么b站挣回来了了吗？招股书显示，b站2017年总收入为24.68亿元人民币 ，基于非美国通用会计准则(non-gaap)的年净亏损为1.01亿元人民币。很多b站用户也是看到招股书后才恍然大悟 ，“原来睿帝之前说的连年亏损不是谦虚，是大实话呀 。 ”
不过考虑到b站是一家没有贴片广告的视频公司 ，在大家一起亏的市场环境下 ，1个亿的亏损也算得上是不错的成绩了 。
积极的一面是，b站收入实现了快速增长 ，2017年同比上年增长372% ，2016年同比上年增长299%。
那么b站是怎么快速挣钱的呢？招股书中披露，b站凭借向用户提供适合他们的内容消费，进行了一系列谨慎的商业化探索 ，例如游戏、直播、会员和广告 。
其中 ，游戏是非常高效的变现方式 。游戏收入在2017年占b站总收入的83.4%，直播业务和广告业务起步较晚 ，收入分别占比7.1%和6.5%。有网友调侃 ，b站怕不是一家游戏公司？
不过对于b站而言，作为主业的视频业务不断烧钱 ，反倒在游戏 、直播这些副业上找到了盈利点 ，对此刺猬君想说，“甭管黑猫白猫 ，能抓耗子就是好猫 。”
而在移动游戏吸金无数的同时 ，其潜在风险也不容忽视 。这一点，b站在招股书中写得很明白：
“我们的很大一部分收入来自移动游戏。如果我们不能推出新游戏或升级现有游戏 ，以增加游戏玩家数量 ，我们的业务和经营成果将受到重大不利影响 。 ”
“如果本平台内的视频 、游戏及其他内容格式被视为违反中华人民共和国任何法律或法规，我们的业务、财务状况和经营成果可能受到重大不利影响 。 ”
不过b站也不必太过担心，因为你们的游戏用户都是自家人啊！据了解 ，b站游戏很少依赖外部流量 ，其90%的游戏玩家直接来自b站社区用户。
这也就意味着，只要b站做好用户研究 ，摸透自家用户的口味 ，复制《fate/grand order》的辉煌不是不可能 。
《fate/grand order》这款手游的确值得大书特书，要知道b站去年83.4%的营收都来自游戏 ，而游戏收入的72%都来自《fate/grand order》 。
《fate》系列之所以如此成功 ，源于b站完全吃透了这个ip。从2012年4月起，b站就开始和日本同步放送改编自游戏的动画《fate/zero》。喜欢《fate》的人基本被b站一网打尽 ，深入了解这群人的喜好 ，再适时地推出相应的手游，一个爆款的诞生就水到渠成了 。
可就在游戏业务做得风生水起的同时 ，b站的广告业务发展依旧缓慢 。这源于b站广告业务起步较晚以及b站对“不加贴片广告”的坚持。根据招股书 ，b站广告收入为1.59亿元，占总收入的6.5% 。
但招股书同时也指出，未来将引入新的广告和营销分享网白菜的解决方案 ，并吸引更多的广告客户 。另外 ，在2017年12月，b站已经上线了信息流广告 ，以提高广告的毛利率。相信b站发育迟缓的广告业务必定会有爆发的一天 。
b站从2016年开始推行“大会员制度 ” ，单月价格25元，12个月为233元 。但由于b站大会员不同于一般视频网站的内容付费会员 ，刚推出之际曾一度被用户质疑。
b站想通过用一波又一波优惠活动来吸引用户购买“大会员 ” 。但活动真正有起色是在2017年12月 ，b站发布《关于2018年1月新番的说明》，宣布在购买的29部正版番剧中 ，根据分享网白菜的版权方要求将有8部实行“付费先看”的策略 。
?为配合该策略 ，b站推出了“大会员半价购买 ”的活动。“优质内容 ”和“优惠价格”双管齐下，很多用户这才掏了腰包 。但b站目前的大会员用户数量究竟有多少 ，招股书中并没有体现 。
而从美国主流媒体近期对爱奇艺赴美上市的报道来看 ，他们对平台会员持续增长动力十分关切。《华尔街日报》称， 如果爱奇艺要在美国资本市场拿到一个高估值，必须让华尔街投资者相信爱奇艺拥有持续拉升会员高速增长的能力。而这对会员制度尚不成熟的b站来说更是巨大的挑战 。
除了以上说到的主业和副业 ，b站还有不少“不务正业 ” ，比如近期和costa咖啡合作开了家主题咖啡店，联合日系便利店巨头罗森推出主题便利店 ，公布纪录片“寻找计划 ” ，成立blg（bilibili gaming）战队，进军英雄联盟职业联赛 ，冠名上海男篮……种种探索也增加了b站在线下的曝光度 。而此次赴美上市更将进一步提升b站的知名度和影响力。
总的来说 ，赴美上市对b站而言机遇与挑战并存 。
相比于国内a股市场，美股准入门槛要低很多 ，规定的条件相对较少 。尤其是a股对于“连续三年盈利"以及"主板公司每年净利润不低于3000万的规定 ，还有创业板公司净利润不低于1000万"是现在b站无法满足的。
据“华尔街见闻”文章分析，美股比较适合盈利周期较长的企业 ，能给企业较长时间发展更多的耐心 。像b站这样买内容需要投入大笔分享网白菜的版权费 、商业化路径还不是特别明晰的企业来说 ，选择美股上市显然也是更为明智 。
但美国的股市就和美国的高校一样，“宽进严出”。投资人 、媒体对公司价值的判断标准自成体系，市场的不确定性更大 ，无论是涨幅多高的估值都有可能在短期之内被打回原形 。
对b站而言 ，赴美上市只是开始 。道阻且长，行则将至 ，后面的路才是真正的考验。
